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11月铝价整体延续回调趋势，30日收至18905元/吨，月度跌幅4.86%。
1．供给:氧化铝方面，国内液碱市场维持下行走势，氧化铝成本塌陷担忧发酵，持续回吐三季度涨幅，当前均价已跌破3400元/吨考虑到矿石煤炭开采难度以及液碱成本压力仍存，临冬采暖季需求将至以及相应碳排放控制，北方氧化铝存在一定减产预期电解铝方面，IAI10月数据发布，全球原铝产量568.9万吨，同比增长1.2%11月俄罗斯将取消铝出口关税消息引发全球供应增加预期当前海外能源短缺问题有所缓解但压力仍存，预计产能上升空间不大，且海外对铝需求占比较高，将直接消化大部分增量云南文山铝厂短路爆炸事故，致生产线全部停滞，持续影响未来一个季度产能约33万吨，广西，重庆及青海多地铝厂因能耗问题出现减产，预计规模在15—25万吨，综合云南枯水期以及北方采暖季来看，国内供应确认持续收紧
2．需求:11月铝价回调下，现货市场采买逐渐呈现稳步复苏态势，但部分企业对铝价存有回落预期，下游整体成交未见显著提升开工率方面，十一节后加工企业集中地区如江浙沪和河南限电解除，下游加工行业平均开工率升至66.7%，表现突出集中在铝板带箔以及铝型材板块开工率升至80%附近加工费方面，11月铝棒加工费涨跌不一，包头河南地区小幅下调30元/吨，临沂无锡地区上调100—130元/吨，新疆及广东地区上调330—350元/吨，铝杆价格涨势明显，均价上涨125—175元/吨，铝合金价格全线大幅回落2050—2500元/吨
3．库存:交易所库存，11月国内外交易所库存走势出现分化，LME维持去库节奏，本月去库12.6万吨至89.38万吨:沪铝重归累库节奏，本月累库4.14万吨至32.87万吨社会库存方面，氧化铝本月库存大幅下行11.4万吨至26.9万吨，当前库存水位降至历史低位，持平2018年同期，下游铝棒连续6去库，11月去库7万吨至7.85万吨，库存处于历史低位，11月下旬电解铝社库初现去化，本月库存整体累库1.1万吨至101.4万吨
4． 观点:从基本面来看，入冬能耗双控加之取暖季需求，部分企业保留闲置产能防止能耗超标，限产压力加重，供给持续收紧11月因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍未改善，铝终端需求受到较大程度拖累，当前库存去化程度一方面隐含长期累库限制下短期消费的过度释放，另一方面因北方暴雪带来一定运输困扰，在途库存积压出现显性库存隐性化，实际淡季周期下需求复苏情况难言乐观预计12月供需双弱格局将会维持，库存变动或将主导价格走势，谨防阶段性疫情反复以及冬奥环保提速等风险干扰
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